Игра на понижение (OptionsWorld)

Долгосрочный портфель Последние ребалансировки делал 3 июля: Наращивал долю золота из денежного рынка, а также замещающих облигаций из рублевых облигаций. Золото в рублях за этот период выросло на 13.3%, юань и доллар прибавили более 5% (вместе с динамикой самих облигаций рост более чем на 8%). Денежный рынок за это время дал менее 1%, а рублевые облигации чуть более 3%. Также недавно сократил долю акций на 5% в пользу денежного рынка. Теперь рынок пришел в точку так называемой бифуркации, когда без новых драйверов дальше расти сложно. 1. Индекс акций уже отыграл очень много С июльских минимумов около 1 920 пунктов МосБиржа поднималась к 2 316 - это порядка 20% за три недели. Вчера закрылись на 2 285,88. Такой рост был отыгрышем конкретных вещей: ушедших опасений жёсткости ЦБ, дивидендного потока и слабого рубля в пользу экспортёров. Все три фактора уже в цене. Для продолжения нужны новые драйверы, а их не видно. 2. Геополитика: нормализация, на мой взгляд, пока маловероятна Здесь на неделе стало не легче, а сложнее. Великобритания анонсировала расширение антироссийских санкций, в новостях по переговорному треку - пауза. 3. Экономика слабая, и данные недели это подтвердили ▪️ ВВП за 1П26 - +0,3% г/г (предварительная оценка МЭР) ▪️ Безработица выросла с исторического минимума 2,1% до 2,2%, реальные зарплаты замедлились с 5,1% до 4,5% г/г ▪️ Ожидания компаний по найму - минимум с 2020 года ▪️ Производственный PMI вырос до 50,7, но исключительно за счёт внутреннего рынка и вероятно оборонки: новые экспортные заказы упали сильнее всего с октября 2022 года ▪️ Индикатор бизнес-климата ЦБ - минимум с марта 2022, уверенность производителей - минимум с мая 2020 Заказы восстанавливаются, вера бизнеса - нет. Это прямой путь к сжатию маржи. 4. Ставка снижается медленнее, чем хотелось бы Резюме июльского заседания вышло в среду, и формулировка там недвусмысленная: «пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось». Прогнозный диапазон средней ста… Читать полностью →

📉 Неплохие новости по экономике и минус 7%. Что происходит с рынком Интересно закончилась неделя. Российская макростатистика вышла скорее позитивной: ▪️ ВВП во 2 квартале вырос на 1,3% г/г против ожиданий 0,8–0,9%. ▪️ Инфляция за июль составила 0,54% м/м - ниже предварительных недельных оценок. ▪️ С 4 по 10 августа цены снизились ещё на 0,06% - вторая дефляционная неделя подряд. Казалось бы, экономика держится, инфляция постепенно замедляется - неплохая комбинация для акций. Но рынок решил иначе. За четверг и пятницу индекс МосБиржи потерял около 7%, почти вернувшись к своим минимальным значениям. Для меня это довольно показательный сигнал. Если рынок не растёт на хороших новостях, значит предыдущий рост был во многом не про экономику. Основными драйверами последних недель были реинвестирование дивидендов, дорогая нефть, слабый рубль и надежды на улучшение геополитического фона. Как только последняя история начала сдуваться, покупателей оказалось мало. Тем более структура предыдущего роста изначально выглядела неидеально: в июле акции покупали в основном физлица и нерезиденты из дружественных стран, тогда как доверительное управление и крупнейшие банки продавали. Есть и второй момент. Сильный ВВП — хорошая новость для экономики, но не обязательно для рынка. Если экономика не требует спасения, Банку России нет необходимости быстро снижать ставку. А при текущих доходностях облигаций акции продолжают конкурировать с довольно привлекательной безрисковой доходностью. Плюс бюджет уже накопил 6,5 трлн руб. дефицита - ещё один аргумент против слишком быстрого смягчения ДКП. Что делаю сам Долю акций сегодня увеличил, но символически - на 2% в долгосрочном портфеле. Взял из денежного рынка, куда отправил 5% после прошлого роста. Но в ближайшее время буду активно мониторить. Слабый рубль помогает экспортёрам, инфляция замедляется, а цикл снижения ставки всё равно постепенно продолжается. Поэтому сейчас для меня ситуация скорее такая: покупать широкий рынок без н… Читать полностью →

⚠️ Риск на российском рынке поменял природу Индекс МосБиржи снова ушёл ниже 2 100 пунктов. Но сейчас интереснее не сама величина падения, а его причина. После ударов по логистической инфраструктуре Ozon, а ранее Wildberries, риск на российском рынке несколько поменял природу. До недавнего времени геополитика в основном работала через премию за риск и ставку дисконтирования: хуже новости - ниже мультипликаторы всего рынка. Теперь появился ещё и прямой операционный риск: повреждение складов, остановка логистики, отмена заказов, дополнительные расходы. И это принципиально меняет картину. Бизнес с большой распределённой инфраструктурой - e-commerce, ретейл, логистика - становится уязвимее. Экспортёры в этом отношении выглядят относительно лучше. И здесь возникает главное расхождение. Нефть остаётся выше $90, рубль значительно слабее весенних уровней - это очень хорошая комбинация для экспортёров. Да, Urals около $70 и объёмы российского нефтяного экспорта снижаются, поэтому эффект слабее, чем кажется по одному Brent. Но рублёвая выручка нефтегаза, металлургов и золотодобытчиков всё равно получает сильную поддержку. То есть одновременно происходит: геополитика ↓ мультипликаторы нефть + слабый рубль ↑ прибыль экспортёров И чем дольше сохраняется это расхождение, тем сильнее потенциальный отскок при первых признаках деэскалации. Но покупать «весь индекс, потому что дешево», сейчас мне кажется менее очевидной идеей. Я бы скорее смотрел в сторону качественных экспортёров и компаний с меньшим новым операционным риском. Есть и второй фактор, который мешает спешить: 11 сентября заседание ЦБ. Корпоративное кредитование в июле заметно ускорилось, базовая инфляция остаётся повышенной, долгосрочные инфляционные ожидания выросли до 12,4%. Поэтому сохранение ставки 14% сейчас выглядит как минимум не менее вероятным сценарием, чем очередное снижение. Это одновременно ограничивает потенциал длинных ОФЗ и позволяет пока комфортно держать часть денег в инструментах денежного р… Читать полностью →

Долгосрочный портфель Российский рынок акций продолжает демонстрировать серьезную волатильность на фоне геополитических новостей. Сейчас как будто геополитика - это 90% рынка акций. И пока похоже, что до выборов 18-20 сентября ситуация, вряд ли, будет значительно позитивнее. Впрочем, и в удары по аэропортам РФ не хочу верить. Но вот что я вижу - это то, что ряд активов стоят по своим мультипликаторам дешевле, чем это было в разгар паники 22го года. А это значит, что малейший позитив или смена ожиданий по переговорному треку может толкнуть отдельные бумаги на 50% и более. Поэтому сам продолжаю постепенно увеличивать долю в качественных бумагах (в последнее время преимущественно экспортерах, как писал ранее). Причина понятна: слабый рубль + Brent выше $90 отличное топливо для экспортеров. При этом у самих компаний с точки зрения фундаментальных показателей далеко не все так плохо, как это показывают цены. Яркий пример тот же Лукойл, который недавно побил консенсусные ожидания аналитиков по прибыли более чем в 2 раза. Еще один значимый фактор для рынка, а именно денежно-кредитную политику пока оценил бы скорее как умеренно жесткую и на ближайшем заседании 11 сентября жду сохранения ключевой ставки на уровне 14% на фоне все еще высокой инфляции, кредита и неопределенности с параметрами бюджета. Итоговый портфель с учетом роста доли акций теперь выглядит следующим образом: 📊 Акции — 35% (+5%) Преимущественно компании с высокой рентабельностью и/или сильным долгосрочным потенциалом: Яндекс, Озон, HeadHunter, Т-Технологии, Лента. Из нефтегаза — Лукойл, Новатэк и Татнефть. Также остаётся Полюс. 📊 Облигации — 55% ▪️ 20% — облигации с постоянным купоном ▪️ 25% (-5%) — замещающие облигации ▪️ 10% (+5%) — облигации с переменным купоном 📊 Золото — 4% 📊 Денежный рынок — 6% (-5%) Ключевые события ближайшего времени: 📌 3 сентября — объем покупок/продаж в рамках бюджетного правила 📌 11 сентября — заседание ЦБ 📌 18-20 сентября — выборы в Госдуму. Не является индивид… Читать полностью →

📉 Геополитика растёт. Золото падает. Что изменилось? Казалось бы, для золота сейчас почти идеальная среда: Ближний Восток снова обостряется, нефть держится у высоких уровней, американский госдолг растёт. Но после августовского ралли золото скорректировалось от области $4 650–4 700 примерно к $4 400. И причина, на мой взгляд, важнее самой коррекции. Раньше простая логика выглядела так: война → страх → покупаем золото. Сейчас появилась вторая цепочка: война → нефть и газ дороже → инфляция выше → ставки выше → реальные доходности выше → давление на золото. Причём этот механизм становится глобальным. В Китае августовская инфляция ускорилась до 0,8% г/г, базовая - до 1%, а цены производителей выросли уже на 3,8%. В Европе энергетический шок также разогнал headline-инфляцию, и ЕЦБ ожидаемо продолжил ужесточение политики. В США рынок ждёт новые данные по инфляции, а после жёсткой риторики ФРС сценарий более высоких ставок снова выглядит вполне реальным. То есть геополитика теперь одновременно является и аргументом за золото, и причиной того, почему его могут продавать. И пока второй канал недооценивать не стоит. Да, долгосрочные аргументы за золото остаются: рост государственного долга США, покупки центробанков, постепенная диверсификация резервов. Но после сильного августовского движения догонять золото я пока не планирую. Для нового входа мне хотелось бы увидеть либо уверенное снижение доходностей американских облигаций, либо разворот доллара вниз. Пока же высокая нефть может оказаться для золота не подарком, а проблемой. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #золото

🤑У рубля появился ещё один повод для укрепления Рубль вполне может ускорить укрепление, если история с «энергетическим перемирием», о которой вчера заявил Дональд Трамп, всё-таки перейдёт из слов в реальные договорённости. Напомню: Трамп заявил, что Россия и Украина договорились не наносить удары по энергетической инфраструктуре. Пока, правда, соглашение официально не подтверждено, а сегодня удары продолжились. Почему это важно именно для рубля За последний год атаки на российские НПЗ стали серьёзным фактором для нефтепереработки. По оценке Reuters, в моменте из строя выводилось до 30% российских перерабатывающих мощностей, а экспорт дизеля сейчас ограничен как минимум до конца сентября. Если интенсивность атак снизится, постепенно может восстановиться переработка и экспорт нефтепродуктов → больше экспортной выручки → больше предложения валюты. Правда, эффект будет не мгновенным: восстановление части мощностей может занять месяцы При этом у рубля сейчас складывается сразу несколько поддерживающих факторов: • нефть дорогая - Brent сегодня около $107 за баррель; • ключевая ставка остаётся 14% - ЦБ 11 сентября сохранил её без изменений; • впереди основные налоговые выплаты 28 сентября, что традиционно может увеличить предложение рублей/валюты со стороны компаний; • есть и любопытная сезонная статистика: после выборов в Госдуму рубль укреплялся в 4 случаях из 6. Не закономерность, но фактор, который я бы тоже держал в уме. Что делаю сам: В долгосрочном портфеле валютную позицию немного сократил (-5% замещаек в пользу денежного рынка). Спекулятивно открыл позицию на дальнейшее укрепление рубля через опционы. Посмотрим, получится ли пройти ниже 84. Если геополитика действительно начнёт улучшаться, движение может оказаться заметно сильнее. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #рубль #долгосрочныйпортфель

Новый повод для давления на акции РФ и рубль. Казалось бы большинство факторов благоприятствовало укреплению рубля и локального росту экспортеров. Но не тут то было... Палата представителей Конгресса США одобрила законопроект об «адских санкциях» против России, документ направят на подпись Трампу. Законопроект разрешает президенту вводить пошлины от 0 до 100% на товары из стран, закупающих российские нефть и газ, расширяет санкции против российского энергетического, банковского и оборонного секторов и теневого флота. МИД Индии заявил, что Дели готов принять необходимые меры для защиты своих торговых и экономических интересов и продолжит обеспечивать энергетическую безопасность, в том числе за счет диверсификации поставок. Ранее официальный представитель посольства КНР в США Лю Чан заявил, что Китай предпримет необходимые меры для своей защиты, а новые санкции Вашингтона обернутся против самих США. НО ⚠. Законопроект оставляет введение санкций на усмотрение президента США, а при текущем дефиците нефти на мировом рынке вводить вводить санкции для Трампа - вредить самому себе. Он как раз хотел бы сейчас вернуть российский дизель на рынок, чтобы поддержать его и хоть немного сбить цену. #санкции #акции #рубль

В ближайшие полтора месяца рынкам скучно точно не будет 🔥 Собрал карту ключевых событий до 10 ноября, которые могут существенно повлиять на рубль, российские акции и облигации, нефть, золото и доллар. Что особенно важно: 🇺🇸🇨🇳 24 сентября — встреча Трампа и Си. Тарифы, AI-чипы, редкоземельные металлы — и отдельно вопрос российской нефти и вторичных санкций. 🇷🇺 До конца сентября — новый бюджет РФ. Один из главных вопросов для ОФЗ и ставки ЦБ. Особое внимание — дефициту 2027 года, объёму заимствований и тому, насколько бюджет окажется проинфляционным. 🛢 Ормуз и Баб-эль-Мандеб. Сейчас это уже не просто геополитический риск, а фактор физической логистики нефти. Нормализация способна вернуть Brent существенно ниже, новая эскалация — снова отправить к экстремальным уровням. 🏦 23 октября - Банк России, 27–28 октября - ФРС. Для российского рынка важна связка бюджет → инфляция → ставка → ОФЗ → акции. Для золота и нефти — инфляция США → ФРС → доллар. ⚠️ Отдельный внутренний риск - «Самолёт». Следим уже не столько за одной компанией, сколько за тем, не начнёт ли кредитный стресс распространяться на других девелоперов, корпоративные облигации и банки. Ну и поверх всего этого - переговоры РФ–США по Украине и санкционная повестка, которые способны в любой момент резко изменить премию за риск российского рынка. Главная мысль: сейчас практически бессмысленно делать один прогноз в духе «рынок вверх / рынок вниз». Гораздо полезнее смотреть: событие → сценарий → RUB / IMOEX / ОФЗ / Brent / Gold / DXY. Собрал для вас инфографику ! Сохраняйте - ближайшие недели обещают быть крайне насыщенными. #рубль #нефть #акции #облигации #доллаар Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Проект бюджета пока не внушает оптимизма Фондовые активы продолжают закладывать отдельные проектировки бюджета. Главная цифра, на мой взгляд, даже не дефицит, а 7,7 трлн руб. валовых заимствований Минфина в 2027 году (по данным СМИ). Это на больше рекордного объема 2025го и окажет потенциальное давление прежде всего на длинные ОФЗ. Дальше работает цепочка: больше заимствований → выше доходности → дороже капитал → переоценка акций. Есть и второй канал - прогнозируемый дефицит 2026 года повышен до 3,2% ВВП против прежнего плана 1,6%. Для ЦБ это дополнительный аргумент не торопиться со снижением ставки, если бюджетный спрос будет мешать дезинфляции. Третий канал - налоги. В проекте предлагаются 30% налога на дополнительный доход ряда добывающих компаний, 20% для золотодобытчиков, а также распространение шкалы НДФЛ 13–22% на дивиденды, проценты и операции с ценными бумагами. Для металлургии, удобрений и золота это потенциально меньше прибыли и дивидендов; для дивидендных стратегий - ниже чистая доходность после налога. Но есть важная оговорка: это пока проект бюджета, параметры еще могут измениться. Рынок акций, вероятно, продолжит сталкиваться с проблемой слишком высокой альтернативной доходности денег. Пока государство само предлагает огромный объем бумаг под высокую доходность, акциям приходится конкурировать за капитал значительно жестче. #ИграНаПонижение #бюджет #ОФЗ #акции

📉 Главный конкурент российского рынка сейчас - не геополитика. Это 17% почти без риска Индекс МосБиржи закончил пятницу около 2 277 пунктов. Нефть всё ещё выше $100, периодически появляются позитивные геополитические заголовки- но рынок почти не растёт. Причина, на мой взгляд, становится всё более фундаментальной. Слишком дорогими стали деньги. Доходность длинных ОФЗ уже около 16,7%. Причём Минфину даже не удалось провести последний аукцион относительно короткого выпуска ОФЗ-26228 по приемлемым ценам. И теперь появился новый фактор: бюджет. Дефицит 2026 года повышен примерно до 7,3 трлн рублей, а программа валовых заимствований - до 6,5 трлн. В 2027 году планируется разместить уже около 7,7 трлн рублей ОФЗ. То есть Минфину предстоит конкурировать за деньги инвесторов с корпоративными облигациями и акциями. И это происходит одновременно с ухудшением инфляционной картинки. За последнюю неделю сентября цены выросли на 0,12% против 0,06% ранее. Причём ускоряется уже не только топливо: оценки базовой инфляции снова пошли вверх, а рост цен распространяется на более широкий набор товаров. С 1 октября добавилась ещё и индексация ЖКХ. Только её прямой вклад в инфляцию оценивается примерно в 0,58 п.п., не считая переноса более высоких расходов бизнеса в цены. Получается интересное расхождение. С одной стороны, обновлённый прогноз ЦБ выглядит в среднесрочном плане даже немного лучше: структурный дефицит бюджета должен снизиться до 0,6% ВВП в 2027 году, а затем почти исчезнуть. С другой - прямо сейчас мы получаем: больше ОФЗ → выше доходности тарифы + базовая инфляция → ЦБ дольше держит ставку И я бы не недооценивал этот набор. Глобально в остальном мире картина похожая. Доходность десятилетних UST на неделе доходила до 5,3%+ - максимумов за 24 года. При этом более мягкий PCE уменьшил вероятность нового повышения ФРС уже в октябре, но длинный конец кривой всё равно остаётся очень высоким. То есть сегодня акции должны конкурировать сразу с 16–17% в рублях и 5%+ в… Читать полностью →

📈 2 дня назад рынок корректировался. Вчера снова обновил локальные максимумы. Но я сейчас смотрю не на индекс Волатильность отлично показывает текущий режим: направление российского рынка может меняться буквально за сутки вместе с очередным геополитическим заголовком. Ещё совсем недавно рынок торговал усиление санкций. Затем США разрешили операции с российским дизельным топливом до апреля 2027 года - и нефтяной сектор буквально взлетел: Роснефть в день новости прибавляла около 10%, ЛУКОЙЛ - больше 8%. Но я бы не называл происходящее полноценным геополитическим разворотом. Мне кажется, точнее говорить о новом энергетическом прагматизме США. Почему? 🛢 Brent сейчас около $106, WTI за неделю прибавляет больше 6%, дизель остаётся дефицитным, а высокая стоимость топлива становится всё более чувствительной внутриполитической темой для США. И вот появился очень показательный сюжет. После новых ударов по российской нефтепереработке Дональд Трамп снова связал украинские атаки с ростом мировых цен на топливо и публично раскритиковал действия Киева. Параллельно администрация США рассматривает возможность смягчения ограничений для части танкеров «теневого флота», чтобы снизить стоимость перевозок нефти. То есть высокие цены на энергию начинают не просто влиять на инфляцию, а непосредственно менять внешнеполитические стимулы Вашингтона. Именно поэтому сейчас я очень внимательно слежу за двумя вещами: нефтью и дизелем в США. Пока они дорогие, у Белого дома есть сильный экономический мотив сохранять российские нефтепродукты на мировом рынке и не усиливать энергетические ограничения. Но эта логика работает и наоборот. Если нефть и дизель резко подешевеют, часть мотивации для такого прагматизма исчезнет. И рынок вполне может очень быстро снова вспомнить про: санкции, удары по инфраструктуре, отсутствие полноценного мирного соглашения и высокий геополитический риск. Поэтому я бы пока не путал энергетическую сделку с геополитическим разворотом. Есть ещё один фактор, пр… Читать полностью →

'💵 Доллар уже ниже 82. Но сегодня важнее будет не сама ставка ЦБ Рубль продолжает укрепляться, как и ждал и ранее. Официальный доллар на 22 октября - 81,97 руб., юань - 12,28, а на бирже CNY/RUB уходил примерно к 12,15. И теперь главный вопрос: что может сделать Банк России? Сама ставка, скорее всего, сюрпризом не станет. Консенсус аналитиков практически единодушен: 14% без изменений и я тоже так думаю. Спор сейчас уже не о решении, а о том, насколько жёстким будет сигнал и как сильно ЦБ поднимет прогнозную траекторию ставки на 2027 год. Некоторые оценки предполагают среднюю ставку около 13% в следующем году и сохранение нынешних 14% как минимум на первые месяцы 2027-го. И последние данные хорошо объясняют почему. 📉 Недельная инфляция замедлилась до 0,05%, годовая - до 7,15%. Причём впервые начали дешеветь бензин и дизель, а крепкий рубль уже отражается в ценах на отдельные импортные товары. Инфляционные ожидания населения тоже резко снизились - с 14,2% до 13,2%. Но есть важное «но». Пятилетние ожидания, наоборот, выросли сразу до 12,2%, а базовая инфляция всё ещё держится примерно в районе 5–6% SAAR. То есть текущая картинка становится лучше, но устойчивой победы над инфляцией пока нет. 💰 Деньги тоже дают смешанный сигнал. М2 в сентябре выросла всего на 0,1% м/м - текущий темп замедлился примерно до 3,7% SAAR против 10,2% в августе. Но корпоративное кредитование в III квартале всё ещё росло примерно на 14,6% SAAR. То есть кредитный импульс полностью не исчез. Отсюда жду: 14% + достаточно жёсткую риторику. И для рубля это скорее хороший сценарий. Тем более что прямо сейчас фундаментал работает в ту же сторону. 🛢 Brent в четверг доходила почти до $113. 🧾 Впереди пик налоговых платежей. 💵 Продажи валюты экспортёрами в сентябре уже выросли примерно на $4,9 млрд м/м - до $23,7 млрд. 📊 Профицит текущего счёта за 8 месяцев составил $35 млрд против $21 млрд годом ранее. Поэтому область 81–83 руб./$, которую ещё недавно рассматривали как потенциальную цель … Читать полностью →

‼️ ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Чёткого сигнала о дальнейших действиях нет. 📌 Главное из решения Банка России: ▪️ Ключевая ставка — 14%, без изменений. ▪️ Прогноз средней ставки на 2027 год — 12,5–13,5%. Это предполагает сохранение достаточно жёсткой денежно-кредитной политики. ▪️ Инфляция в 2027 году должна вернуться к 4%. При этом прогноз на 2026 год — 7,1–7,6%. ▪️ Однозначного сигнала о дальнейшем снижении ставки нет. Следующие решения будут зависеть от инфляции, инфляционных ожиданий и экономической ситуации. 💬 На мой взгляд, главный вывод: ЦБ пока не готов обещать быстрое смягчение политики. Высокие ставки остаются с нами надолго, а дальнейшее снижение будет зависеть прежде всего от устойчивого замедления инфляции. Следующее заседание - 18 декабря. 🔗 Решение Банка России #ставки #рубль #акции #облигации

📈 Индекс дошёл до 2500. Но сейчас я бы уже меньше покупал рынок и больше выбирал компании Российский рынок за последние недели прошёл довольно сильное движение и даже поднимался выше 2500 пунктов. Главный двигатель понятен - геополитика. Один заголовок о возможном снятии санкций даёт рынку +2–3%. Более жёсткое заявление - и часть движения тут же исчезает. И мне кажется, именно сейчас начинается интересная фаза. Покупать просто индекс становится менее очевидно. Почему? Во-первых, деньги всё ещё очень дорогие. Ключевая ставка - 14%, десятилетние ОФЗ дают около 16,5%. Даже в достаточно оптимистичном сценарии ставка к концу 2027 года остаётся около 12–13%. То есть акции по-прежнему должны конкурировать с очень высокой безрисковой доходностью. Во-вторых, рынок уже не настолько дешёв относительно текущих условий, как летом. При текущих прогнозах прибыли P/E индекса составляет всего около 3,7x, что действительно выглядит очень дёшево. Но если нормализовать нефть и курс рубля, оценка повышается примерно до 4,2x, а модельный уровень рынка получается уже близким к текущему. Поэтому дальнейший рост IMOEX требует уже не просто низких мультипликаторов. Нужен хотя бы один из двух факторов: реальное снижение ставки или реальное снижение геополитической премии. Пока ни того, ни другого окончательно не произошло. Что мне сейчас нравится больше индекса. Здесь корпоративная отчётность последних дней дала много материала. 🟢 Сбер. Чистая прибыль за III квартал — 511 млрд руб., +14% г/г, ROE — 23,5%. Маржа держится около 6,7%, стоимость риска пока вполне контролируемая. Высокая ставка Сберу пока скорее помогает, чем мешает. 🟢 X5. Рентабельность продолжает улучшаться, свободный денежный поток за 9 месяцев вернулся в плюс. Плюс 5 ноября ждём решение по дивидендам. 🟢 Ozon. Очень сильный квартал: выручка +63%, GMV +42%, рекордная EBITDA и уже положительная чистая прибыль. Но здесь есть новый специфический риск — повреждения логистической инфраструктуры. Компания уже зарезервиров… Читать полностью →